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期貨公司開展資產管理業務流程分析

2019-06-19 09:53

在未來很長時間,資產管理業務仍將以商品交易顧問(CTA)為主要形式和載體。CTA是國際期貨行業一種基金管理方式,是指向個人籌集資金組成基金,從事期貨投機交易,獲取利潤,形...

  在未來很長時間,資產管理業務仍將以商品交易顧問(CTA)為主要形式和載體。CTA是國際期貨行業一種基金管理方式,是指向個人籌集資金組成基金,從事期貨投機交易,獲取利潤,形成職業化的客戶資金管理。當前,以CTA業務為主的期貨投資咨詢金融增值業務占據了國際期貨市場的主流。而據不完全統計,金融增值業務收入已經占據國際投行70%以上比重。

  期貨CTA業務在國內處于發展的初級階段,主要是依靠優秀的交易團隊進行統一管理,實現受托資產的持續穩定增值。隨著國民經濟的高速發展,大眾投資者的投資需求越來越明顯,資產管理業務也具有寬廣的增長空間。

  資產管理公司須制定完善的組織體系和業務管理制度進行有效的運作和風險管理,從部門治理框架上明確設計,形成相互制衡的管理治理結構,制度明確界定管理決策層對股東負責、風險控制委員會對管理決策層負責并垂直監控包括管理決策層在內的所有崗位,做到監控層與經營層分開,形成內部的監督制衡機制。主要內容包括:控制權的配置與行使、管理層的職責與行使、風險控制和經營層分離、管理層對經營層的職責與考核、獎懲等。

  管理決策層是商業運作的最高管理機構,主要決定審議批準商業運作的經營項目、人力資源、財務管理,是風險控制委員會的最高權力機構。管理決策層決定聘任或解聘總經理、副總經理、財務主管等高管人員并決定其報酬,審議和批準內控制度等重大事項,審定資本金投入或撤出方案,決定運作部門合并、分立、解散和清算等重大事項。管理決策層受股東層聘任,對股東層負責,是期貨資產管理公司日常經營管理的最直接的負責人和決策人。

  風險控制委員會是公司最高的風險決策機構,負責公司整體的風險控制并制定風險控制原則,對管理決策層、部門總經理負責。主要負責合規審核、風險監督。加強期貨CTA商業運作經營管理的監督、交易運作的監督、事后風險處理、制度的合理性及合法性審核等,防弊糾錯,消除隱患。風險控制委員會形成的決議為公司控制風險的最終決議,執行人員當無條件執行。

  動態控制:對于交易員的持倉進行動態監督,尤其在市場處于單邊行情時,期貨資產管理公司所有資金的持倉方向很可能趨于一致,此時對于期貨資產管理公司而言,潛在風險巨大,風險控制專員須及時負責匯報、督促減倉、召開會議討論等。

  動態管理:每天對整體持倉進行匯總,包括整體持倉的浮動盈虧狀況、持倉方向,計算公司總體資金的風險率,制定風險警示報告。

  定期匯報:也是對交易員考核的重要一環。每周向風險控制委員會組成人員匯報當前資金風險狀況、總體持倉狀況,每個交易員一周內交易狀況等,并每日負責繪制公司交易資金總額曲線和利潤總額曲線,交由總經理審查后存檔,以供總經理對公司總體資金狀況有全面了解。

  交易部是交易的核心部門,負責制定整個期貨投資策略和直接交易,直接關系著受托資產的整體盈利能力。交易團隊主要由交易員、監控員、管理員構成。

  交易員每天提供交易日志,并定期向投資人提供收益報告。嚴格按照交易日志提供的投資方案進行交易,交易員在盤中嚴格執行交易計劃,按計劃入市,止贏止損。了解所有的交易規則,嚴格按照規則辦事,不能出現任何錯誤。如果市場行情發生突發變化或接近賬戶總體風險限額時,交易員必須及時將交易及持倉狀況向管理員匯報。

  當賬戶浮動虧損或者實際虧損達到總資金一定比例時,風險監控員需提出建議,提醒交易員適當休息或者改善交易方式,或者停止交易并總結,同時監督交易員貫徹、執行交易計劃。當交易員有僥幸心理,不貫徹交易計劃的時候,監控員協同交易員執行計劃并上報管理員。

  管理員應不斷完善交易系統,提高系統性能,制定獎懲制度,統一組織協調并審議交易計劃,但不干涉交易員執行計劃。另外,還應定期總結資金運作狀況。

  項目部是產品設計部門,為交易部提供投資建議和策略,開發期貨資產管理產品及客戶服務產品,是資產管理業務發展的設計中心和測試中心。

  項目部對創新業務及各類期貨資產管理產品開發設計提供研究支持,參與基金、信托、咨詢等將來可能準入的其他業務模式的創新產品設計與開發,進行投資策略的構造與檢驗等應用性研究。

  營銷推廣部是聯系客戶的紐帶和橋梁,也是對客戶進行二次開發的主要職能部門。營銷推廣部的主要職責是為現場客戶提供全方位服務,為非現場客戶提供咨詢和技術服務,管理客戶各類報表,接受并處理客戶投訴,為客戶排憂解難。

  測試客戶的風險偏好和承受能力,主要是讓客戶了解各個理財產品的潛在風險和收益,進而讓客戶選擇自己可以承受和愿意接受的理財產品。

  交易員在進行日常的交易時,要密切關注市場情況,當市場出現極端事件或行情的時候需及時向上級匯報,上級領導做出處理意見,交易人員進行處理。

  在操作存續期間,當賬戶資金規模出現較大變動時,交易經理需要對賬戶資金的運作進行調整,以達到更好使用資金的目的。

  期貨資產管理產品設計部門,為交易部提供投資建議和策略,開發期貨資產管理產品,是業務發展的設計中心和測試中心。

  第一步是產品的設計,投資者大多追求穩健但又想參與更高收益的投資。股市、樓市等投資方式收益存在較大不確定性時或投資收益較低,甚至會出現不少虧損時,相對而言,期貨市場既可做多又可做空,尤其是在經濟不景氣的時候,期貨投資的收益可觀且風險相對可控;一般人的期貨交易經驗欠缺,風險管理意識較為薄弱等使得其將資金交給專業的期貨資產管理代為操作成為可能。

  通過前期的市場機會和戰略可行性分析,使用較低的成本和較短的時間,構造產品基本模型,塑造產品概念,評估市場的規模、潛力和可能的市場接受度,正式立項開始。

  第三步就是產品的組織、測試和試運行。這一步驟很關鍵,首先是選擇合適的信托公司或銀行做合作伙伴,考察實力,談收益分成;其次是對歷史業績、品牌美譽度、風控環節、操作能力、組織架構、人員配備等多方面審核,再考慮成本;再次是選擇提供交易通道的期貨公司,作為提供通道的經紀商以及獨立第三方對全部賬戶的風險進行把關;最后就是進行測試和試運行。

  產品組織、測試和試運行程序基本完成,第四步——產品操作前期審核也就開始了。這個環節會進行操作系統、銷售計劃、目標客戶等要素分析,細致到這款產品的信息要透明到什么程度。

  之后就進入了第五步——產品開發審核小組的綜合審核。這個小組以期貨CTA的經營層為核心,市場銷售、產品設計、風險管理等部門相關負責人為成員,全面復核前4個環節。只要之前任何一個地方有問題,都得打回去重來。因而,有時需要如此反復多次才能通過。

  過了這關,這款新產品還不能上市,最后還得經過產品陳述審核這一步驟。涉及產品陳述的所有宣傳材料,都要經法律與合規部的審核,遵循“所見即所得”原則,確保表達客觀準確。

  資產管理產品設計從運作模式上定義,目前產品設計面向客戶分為兩大類:固定收益型和遞增收益型。而實際上,這兩大分類主要是基于內部交易原則和交易風格設計的不同,依托計量經濟學知識計算風險收益關系來界定。

  固定收益型產品指利用統計套利技術、趨勢套利技術等參與國內期貨品種交易的固定收益類資產。相對來說,這類產品的收益不高但比較穩定,風險相對較低。

  統計套利指從基本面出發,尋找期貨品種間的一般經濟聯系,用統計計量方法計算其價差價比的合理區間,以套利交易方式為基本方法,適時進場交易。統計套利是一種理性交易思想與實際交易經驗相結合的方法,國內商品統計套利包括跨期套利、跨品種套利等。其他常見套利交易模型還包括結構性套利、趨勢套利等。通過歷史賬戶的深度分析,套利交易屬于低風險穩定收益的交易模型。

  再看遞增收益型產品,按照投資者承受風險程度的不同,不同類型的產品可以根據不同級別的資金使用率、交易模型策略等劃分為保守型理財產品、穩健型理財產品和成長型理財產品,投資者可自由選擇不同風險度的產品,獲得相應預期收益。

  組合期貨投資策略。由于現代金融學的發展,定價理論在高流動性的成熟市場上得到廣泛應用。基于各種定價模型建立的程序化交易體系,可以提高期貨資產管理的交易效率。組合期貨投資基金可以借助于現代金融學的投資方法,如數理統計中的多元線性回歸模型、Markowitz投資組合理論、均值-方差分析、趨勢高低點算法等進行多品種分散投資,降低風險。

  單品種組合投資策略。根據不同行業客戶需求,可面向產業客戶發行單一期貨品種的組合交易基金。借助程序化交易手段,實現單一品種的不同波動率、不同周期的期貨組合投資,分散投資風險,穩定收益。根據客戶不同需求及品種波動特性,可設計天膠、白糖等大宗活躍商品的組合基金,對沖行業價格波動風險。

  特定組合投資策略。以農產品000061股吧)為例,可以設計以農產品為投資方向的專項投資產品。農產品平衡策略運用“價值低估時買進、價值高估時賣出、價值平衡時放棄”投資策略,品種有玉米大豆豆粕豆油、棕櫚油、白糖、強麥、菜籽油、棉花。實現分散風險,穩定收益的目的。

  參照國外期貨資產管理利益分配機制,特定客戶定向資產管理業務的收入可分為兩部分:管理費和業績激勵費用。根據產品的結構及風險度的不同,可以適當調整。同時考慮建立風險準備金制度,以保障資產委托人的利益,防止受托方為追求高額收益而忽視風險因素,可以按月或季度分期結算收費,或者委托期滿后一次性收費。

  參照證券基金的運作模式,期貨基金的收益主要包括買賣期貨合約價差收入、存款利息收入,以及其他收入。

  每份基金份額享有同等分配權。如果基金投資當期出現凈虧損,則不進行收益分配。基金當年收益先彌補以前年度虧損后,方可進行當年收益分配。基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值。在符合上述基金分紅條件的前提下,本基金方可進行收益分配。

  收益分配采用紅利再投資方式免收再投資的費用。收益分配時發生的銀行轉賬等手續費用由基金份額持有人自行承擔;如果期貨基金份額持有人所獲現金紅利不足支付前述銀行轉賬等手續費用,登記結算機構自動將該基金份額持有人的現金紅利按紅利發放日的基金份額凈值轉為基金份額。

  期貨基金運作過程中,從基金財產中支付的費用包括:基金管理人的管理費、基金托管人的托管費、因基金的期貨交易或結算而產生的費用、基金份額持有人大會費用、基金的資金匯劃費用、基金收益分配中發生的費用及其他費用。

  對于開放式基金,期貨基金管理費按前一日基金資產凈值的1.5%年費率(可變)計提。計算方法如下:H=E×1.5%÷當年天數,H為每日應計提的基金管理費,E為前一日基金資產凈值。

  期貨基金管理費按每日計提,按月支付。由基金管理人向基金托管人發送基金管理費劃付指令,基金托管人復核后于次月首日起5個工作日內從基金資產中一次性劃付給基金管理人。在通常情況下,基金托管費按前一日基金資產凈值的0.25%(可變)年費率計提。計算方法如下:H=E×0.25%÷當年天數,H為每日應計提的基金托管費,E為前一日的基金資產凈值。

  期貨基金托管費每日計提,按月支付。由基金管理人向基金托管人發送基金托管費劃付指令,基金托管人復核后于次月首日起5個工作日內從基金資產中一次性劃付給基金托管人。

  定性描述與定量分析相結合的原則。公司建立具體的風險控制指標體系,并以主要績效指標進行風險衡量和考核,使風險控制具有客觀性和可操作性。

  全面性原則。風險管理是期貨資產管理的重要組成部分,風險控制必須覆蓋公司運作的各項業務、各個部門和各個崗位,滲透到決策、執行、反饋等各個業務環節。

  防火墻原則。投資、研究、交易、財務等各項業務應在物理上和制度上適當隔離,投資決策和交易執行應嚴格分離。

  從國外成熟金融投資市場的發展經驗看,一家成功的期貨資產管理公司,其核心競爭力就在于擁有一套完整的、行之有效的風險控制管理體系,以及擁有一個優秀的理財團隊。

  從期貨資產管理的角度分析,把資金按照一定的分配標準分散投資到市場的各個品種中,既提高資金利用率又能有效降低投資風險。通過嚴格的風險控制管理原則對各個品種的運作情況進行即時跟蹤、評估、晉級、淘汰等,優化資源配置,并通過提留風險公積金、增加投資份額、制定獎勵機制等方式最終將系統性風險降至最低,以達到穩定獲利的目的。這也是期貨資產管理公司的核心競爭力之一。

  期貨資產管理完善的交易體系,應該包括風險控制體系、交易體系和監控體系三個方面,個人是不可能完成的,必須要由團隊完成。團隊的成員進行細致的分工,互相制約,計劃的制定者和計劃的執行者必須要分開。

  一旦發現交易員的某個客戶賬戶頭寸超過其固定的投資上限(一般為30%),則立即通知該交易員進行減倉以降低資金利用比例,并要求交易員于當日收盤以前處理完畢。若交易員未能按要求降低其資金使用比例,則風險經理有權強制實行減倉或平倉行為,記錄減倉或平倉行為,同時將情況上報至風險總監。

  一旦發現交易員沒有按照預先制定的交易規則進行交易,如套利型基金進行了單邊的趨勢投機交易,或者是單品種基金進行了多品種組合交易,又或者是組合的比例不符合預先設定的要求,則立即通知該交易員停止當前的交易模式,調整到符合交易規則的交易模式,記錄上述具體情況并上報至風險總監。

  根據基金凈值的變化相應調整投資的策略,并嚴格監控其執行。當基金單位凈值0.95,期貨投資上限為30%不變;當出現0.95基金單位凈值0.9時,及時召集交易員及風險委員會就基金的策略及風險管理出謀獻策,并相應降低期貨投資上限至20%;0.9基金單位凈值0.85時,再次就基金出現大幅虧損的情況召開研討會,商議提高基金收益率并適度嚴控風險的對策,相應地降低期貨投資上限至15%;0.85基金單位凈值

  0.80,將資金使用比例的上限調整為10%,實時關注交易員的操作并控制風險;當基金單位凈值=0.80時,立即通知交易員停止交易,并將所有頭寸清空。

  應定時對各種類型的產品和賬戶進行風險評估,如計算相應的風險值,并根據風險調整后的收益率等數據提出意見以供交易員和基金經理參考,如出現某賬戶或某類產品風險值過高,應召集管理層或風險管理委員會進行商討,以降低相應的風險值。

  風控人員需嚴格按照規定監控和處理交易員管理的賬戶風險。風險處理應按照基金凈值排序,優先處理基金凈值低的賬戶。減倉或強制平倉手數:根據交易規則計算超出限額的資金,然后計算出相應手數進行強平。有多個品種時,優先平掉交易方向不利的頭寸。若有風險合約封住停板,應優先處理能夠成交的其他持倉品種。客戶有入金或者交易員自行減倉后仍未滿足資金使用比例限額要求的,風險總監仍將減倉直至滿足標準。對套利型基金強平時應對其頭寸進行等數雙邊平倉。

關鍵詞:期貨買賣流程

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